(In Chinese) 穷查理宝典-阅读摘抄3(财报)

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想知道股票值多少钱:首先要知道公司值多少钱

价值投资

什么是价值投资?

  • 巴菲特的解释是:“用40美分购买价值1美元的股票。”

  • 股票价格是不是40美分,一看就知道。但股票价值是不是1美元,看不见,摸不着,只能估计。

  • 因此,价值投资的前提是估算股票价值的多少。价值估算得越准,投资成功的概率就越高。

像估算债券一样估算股票价值

内在价值是一个非常重要的概念,他为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值可以简单定义如下:他是一家企业在余下的寿命可以产生的现金流量的贴现值。对股票和债券来说完全相同。

  1. 估计价值区间,重要的不是最高价值,而是对这支股票的最低价值估计是否准确。这样你就能给自己设定一个买入的价格底线

  2. 股票,是公司所有股权的一小部分。如果说公司的全部股权是一张大饼的话,一只股票,就是一小份股权,而且每一只股票都是完全相同的,有相同的利润分配的权力。

  3. 要估算每股股票值多少钱,一个方法是知道整个公司值多少钱,然后再除以股份总数就行了。

寻找公司

放弃那些盈利很不稳定、很难预测的公司,只寻找未来现金流量十分稳定、十分容易预测的公司。这类公司的股票股权相当于一种股权债券:本质上是股票,拥有公司部分股权,能够享有相应的利润分成。但形式上像债券,每年可以享有的利润就像债券利息一样稳定。公司的税前利润相当于债券支付的利息。

三类特点:

  1. 业务简单且稳定
  2. 持续竞争优势
  3. 盈利持续稳定。

三种基本商业模式:

  1. 某种特别商品的卖方:这些公司事实上在消费者心目中已经占有一席之地,此时公司没必要去改变自己的产品。可口可乐、百事、箭牌、好时、百威、库斯、卡夫、华盛顿邮报、宝洁和菲利普·莫里斯

  2. 某种特别服务的卖方:这些公司是以整个机构树立服务品牌,而不是以单个的服务人员为主。提供特别服务的公司盈利模式简单易懂。它无需花费大量资金来重新设计产品,也无需建造生产厂房和存储仓库。只要获得良好的口碑,提供特别服务的公司可以比销售一般产品的公司获得更多的利润。穆迪公司、H&R布洛克税务公司、美国快递公司、服务大师公司、富国银行.区别:所罗门-当公司的顶尖人才带着他的高端客户跳槽时,巴菲特意识到这是一个以人员为主导的公司。

  3. 是大众有持续需求的商品或者服务的卖方与低成本买方的统一体。比如沃尔玛、好市多超市、内布拉斯加家居超市、波仙珠宝店和伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司。在这里,大宗交易可以创造丰厚的利润,薄利多销所增加的收益远远高于单价折扣所承受的损失。关键的一点在于,它既是低成本卖家,也是低成本买家。正因如此,你的利润空间可以高于竞争对手,同时也可以为消费者提供价格低廉的产品或服务。哪里有廉价商品,消费者就会蜂拥而至。

产品的一致性为公司创造了稳定的利润。如果公司无需频繁更换产品,它就不必在研发方面花费几百万资金,也不必投入几十亿的资本去更新厂房设备。

预防现金流预估出错

在伯克希尔,我们采用两种方法来对付这个问题。

  1. 我们努力固守我们相信可以了解的公司。这意味着这些公司的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点,如果企业很复杂,而产业环境也不断在变化,那么我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量,碰巧的是,这个缺点一点也不会让我们感到困扰。对于大多数投资者而言,重要的不是他到底知道什么,而是他真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误,投资人只需要做很少的几件正确的事情就足可以保证盈利了。

  2. 亦是同等重要的,我们强调在我们的买入价格上留有安全边际,如果我们算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格,那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这一安全边际原则—格雷厄姆非常强调这一原则—是成功投资的基石。

既然这些公司的盈利像债券一样稳定,我们就可以用类似于债券的简单估值方法进行估值。

现金流量贴现法(DCF)

定义

  • 目的: 企业内在价值评估。投资者之所以持有该公司的证券,是希望这些证券未来为他们产生自由现金流

  • 现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力,只有当企业具备这种能力,它的价值才会被市场认同

公式

公式

使用方法
  1. 首先要对现金流做出合理的预测。在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素,客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。

  2. 选择合适的折现率。折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。由于企业经营的不确定性是客观存在的,因此对企业未来收益风险的判断至关重要,当企业未来收益的风险较高时,折现率也应较高,当未来收益的风险较低时,折现率也应较低。

评估方法
  1. 未来的某个特定时间开始预测,并回溯到目前的绩效情况;

  2. 采用传统的分析技巧,了解公司的潜在经济效益,预测它们未来的绩效。

额外风险

在现金流量贴现法中,有两种方法可以把网络企业特有的额外风险考虑进去:

  1. 反映在对未来现金流量的预测过程中,即包括在 DCF 公式的分子上;

  2. 以额外的风险溢价加到贴现率中,即包括在 DCF 公式的分母里。

使用第一种方法(利用概率加权的情景分析(将风险反映到现金流量的预测中))的原因:

  1. 尽管这些风险不可能彻底分散。经典的资本资产定价模型(CAPM)明确指出,贴现率和资本成本只应反映不可分散风险,那么可分散的风险通过现金流量来反映就更加科学,而通过将风险溢价加到贴现率中的做法就有待商榷。

  2. 即使在同一个国家同一个行业里,各种风险对不同企业的影响不同。如果采用调整贴现率的方法,将行业风险溢价并入到贴现率中,就意味着对所有的企业采用同样的风险溢价水平,会高估或低估企业价值

  3. 这种风险通过加权情景分析,将更好地体现网络企业的竞争规则,并将网络企业可能面临的风险清楚地勾勒出来,而这是简单地使用一个综合各种风险的“风险溢价”参数所无法比拟的。

缺点

  1. 首先从折现率的角度看,这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益,这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域

  2. 其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性,也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性

  3. 第三,使用这种方法,结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性,在应用是切不可脱离实际。而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况,现金流量贴现法就无能为力了。

财务报表

当巴菲特查看一家公司的财务报表时,他总是在试图寻找这种持续性。这个公司是否保持着较高的毛利率?是否一直承担较少的债务,甚至没有债务?是否从来无需在研发方面耗费大量资金?其盈利是否保持稳定,或者持续稳定地增长?财务报表所表现出的“持续性”可以让巴菲特了解这个公司竞争优势的“持久性”

分析股票的前提是分析财务报表。

你必须了解财务会计,并且要懂得其微妙之处。它是企业和外界交流的语言,一种完美无暇的语言。除非你愿意花时间去学习它——学习如何分析财务报表,你才能够独立的选择投资目标。当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时,可以通过会计行业,同样也通过报表的规定来进行。如果你不能辨认出其中的差别,那么你不必再资产管理行业混下去了

财务报表分为三类

  1. 损益表 损益表反映企业在一定会计期间内的经营成果。一般来说,在每个会计期间,企业的会计人员会为股东编制季度和年度损益表。通过阅读和分析损益表,巴菲特能对企业的财务信息进行判断例如利润率股权收益利润的稳定性发展趋势(这一点尤其重要)。在判断一个企业是否得益于持久竞争优势时,所有的这些因素是必不可少的。

  2. 资产负债表 资产负债表反映企业的资产和负债情况。从资产中扣除负债,我们就能算出这个企业的净资产。企业可以编制一年中任何一天的资产负债表——它能反映出企业在特定日期所持有的资产和承担的负债,以及这天的净资产。通常的情况下,企业为股东编制每个季度和每个会计年度的资产负债表。通过分析资产负债表中的各个项目。例如,现金资产和长期债务,巴菲特可以判断该企业是否具有持续的竞争优势。

  3. 现金流量表 现金流量表反映企业的现金流入和流出情况,有利于我们了解企业在改善资本结构方面所花费的资金。它同样能反映出债券和股票的销售情况,以及股票回购情况。企业通常会将现金流量表同其他财务报表一起公布。

损益表

世界上所有企业分为两类:

  1. 一类是相对其竞争对手而言拥有持久竞争优势的企业。如果投资者以一个合理的价格购买这类企业的股票并长期持有,他将变得腰缠万贯。
  2. 另一种类型的企业,是那些在竞争市场上苦苦奋斗了若干年,但仍旧碌碌无为的普通企业。做长线的投资者若持有这类企业的股票,他们的财富将日益萎缩。

目的

通过分析企业的损益表能够看出这个企业是否能够创造利润,是否具有持久竞争力。

  1. 企业能否盈利仅仅是一方面
  2. 还应该分析该企业获得利润的方式,它是否需要靠大量研发以保持竞争力,是否需要通过财务杠杆以获得利润
  3. 通过从损益表中挖掘的这些信息,可以判断这个企业的经济增长原动力
  4. 对于巴菲特来说,利润的来源比利润本身更具有意义

8个关注指标

  1. 毛利率:巴菲特认为,只有具备某种可持续性竞争优势的公司才能在长期运营中一直保持盈利,尤其是毛利率在 40%及以上的公司,我们应该查找公司在过去 10 年的年毛利率,以确保是否具有“持续性”。

  2. 销售费用及一般管理费用占销售收入的比例:销售费用及一般管理费用越少越好,其占销售毛利的比例保持在 30%以下最好

  3. 研发开支:巴菲特总是回避那些必须经常花费巨额研发开支的公司,尤其是高科技公司。巨额研发一旦失败,其长期经营前景将受到很大影响,这意味着公司业务未来长期并不稳定,持续性不强

  4. 折旧费用:巴菲特发现,那些具有持续性竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞争困境的公司而言,其折旧费占毛利润的比例较低

  5. 利息费用:具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息,甚至没有任何利息支出。在消费品类领域,巴菲特所钟爱的那些具有持续性竞争优势的公司,其利息支出均小于其营业利润的 15%

  6. 税前利润:指将所有费用开支扣除之后但在所得税被扣减之前的利润。巴菲特经常谈到税前条件下的公司利润,这使他能在同等条件下将一家公司或投资与另一项投资进行比较,税前利润也是他计算投资回报率常用的一个指标。

  7. 净利润:净利润是否能保持长期增长态势;净利润占总收入的比例是否明显高于它们的竞争对手;净利率是否一直保持在总收入的 20%以上

  8. 每股收益:连续10年的每股收益数据就足以让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优势。巴菲特所寻找的是那些每股收益连续 10 年或者 10 年以上都表现出持续上涨态势的公司。

读表

损益表包括三个基本要素:

  1. 企业的营业收入
  2. 需要从收入中扣除的支出
  3. 损益情况
净收益: 资金来源的渠道

当巴菲特浏览了一家企业的总收入之后,他就会花大量时间研究各种成本费用。因为巴菲特知道,发财致富的秘诀之一,就是减少开支。

损益表1

  • 损益表的第一行通常是总收入,是指会计期间所流入的总资金。会计期间一般为一个季度或者一年。

  • 事实上,即使一个公司有很高的销售收入,也并不意味着赚取了利润。判断一个公司是否盈利,你应当从总收入中扣除成本费用。总收入减去成本费用等于净收益。总收入这个数字本身并不能说明什么,除非我们把成本费用从总收入中扣除,才能得到有价值的财务信息——净收益。

销售成本: 对于巴菲特来说越少越好

损益表2

  • 在损益表中,总收入下面一行指的就是销售成本,也被称为收入成本。销售成本可以是一个公司其销售产品的进货成本,也可以是制造此产品的材料成本和劳动力成本
  • 如果一个公司提供的是服务而不是产品,我们通常用“收入成本”这个词来代替“销售成本”。它们在本质上并无差异,只是前者比后者理解上可能稍微晦涩一点

  • 我们应该准确调查出这个公司在计算销售成本或者说收入成本时所包含的内容,据此,我们就能清楚地了解管理层是如何进行企业管理的

  • 尽管产品销售成本就其数字本身并不能告诉我们公司是否具有持续的竞争力优势,但它却可以告诉我们公司的毛利润大小。毛利润指标相当关键,因为它能够帮助巴菲特判断公司是否具有长期竞争优势。

毛利率: 巴菲特寻求长期赢利的关键指标

损益表3

  • 毛利润的金额是总收入减去产品所消耗的原材料成本和制造产品所耗费的劳动力成本。它不包括销售和管理费用、直接费用。企业运营的利息成本
  • 就其自身而言,毛利润能提供给我们的信息很少,但是我们能通过这个数据去计算公司的毛利率,而毛利率能给我们提供很多关于公司经济运营状况的信息
  • 计算毛利率的公式为:毛利润/总收入=毛利率
  • 比起缺乏长期竞争力的公司,那些拥有良好长期经济原动力和竞争优势的公司往往具有持续较高的毛利率(>=40%)
  • 公司的可持续竞争优势能够创造高毛利率,因为这种竞争优势可以让企业对其产品或服务就行自由定价,让售价远远高于产品成本。倘若缺乏持续竞争优势,公司只能通过降低产品及服务价格来保持竞争力。如此一来,公司的毛利率以及盈利能力理所当然会下降。

  • 毛利率指标检验并非万无一失,它只是一个早期检验指标,一些陷入困境的公司也可能具备持久竞争优势。因此,巴菲特特别强调“持久性”这个词,处于妥协考虑,我们应该查找公司在过去 10 年的年毛利率,以确保其具有 “持续性”。巴菲特知道在寻找稳定竞争优势的公司时,必须注意持续性这一前提。

  • 毛利率较高的公司也有可能会误入歧途,并且丧失长期竞争优势: 一是过高的研究费用其次是过高的销售和管理费用,还有就是过高的债务利息支出。这三种费用中的任何一种如果过高,都有可能削弱企业的长期经济原动力。这些被称为营业费用它们是所有公司的眼中钉

营业费用: 巴菲特的关注点

巴菲特认识到,一定要远离这些总是受困于高额销售费用及一般管理费用的公司。他也知道,即使是此项费用保持较低水平的公司,它的长期经营前景也可能被其高昂的研发费用、高资本开支和大量债务所破坏。

损益表4

  • 在损益表中,毛利润一行正下方的一组费用被称为营业费用。所有这些费用是公司的刚性支出,包括:

  • 新产品研发费用

  • 将产品推出市场的销售费用及相关管理费用
  • 折旧费和分期摊销费、重置成本和减值损失
  • 以及其他费用,诸如非经营性支出和非经常性支出等。

  • 所有这些费用科目加起来构成总营业费用将其从公司毛利润中扣除,我们就能得到公司的营业利润(或亏损)这些科目都会影响公司的长期经营业绩,

  • 虽然有些公司维持着低水平或者中等水平比例的销售费用及一般管理费用,但它们却因高额的研究开发费用、资本开支或者过高的贷款利息支出,破坏了其良好的长期经营发展前景。

  • 研发费问题:长期的竞争优势,常常是通过专利权或者技术上的领先地位赋予公司在同行中的相对优势。如果公司的竞争优势是专利权带来的,例如那些制药类公司,到一定期限之后专利权会过期,公司的竞争优势也由此而消失。如果公司的竞争优势是某种技术革新的结果,那么也经常会面临技术革新将其取而代之的威胁。这些公司不仅要在研发上花费巨额资金,而且由于必须不断地进行产品创新,所以它们也必须不断重新设计和升级其产品销售计划,而这意味着它们不得不同时在销售和管理费用上消耗巨资。

  • 研发费问题: 这是巴菲特的一个原则:那些必须花费巨额研发开支的公司都有在竞争优势上的缺陷,这将使它们的长期经营前景置于风险中,意味着它们并不太保险。如果不是一项比较保险的投资,巴菲特是不会对其产生兴趣的。

  • 折旧费问题:一项资产在给定年度的折旧数额是对当期收益的一种成本分配。这样说更确切:((每年的资产折旧费,就是该资产被用在当期生产经营活动中,并产生收益的那部分资产额**。折旧费是公司运营的一项真实成本:

  • 巴菲特坚信,折旧费是一项真实的开支,因此不管以何种方式计算利润,必须将折旧费包括进来.
  • 巴菲特发现,那些具有持续性竞争优势的公司相对于那些陷入过度竞争困境的公司而言,其折旧费占毛利润的比例较低
利息支出:巴菲特不想看到

损益表5

在任何行业领域,那些利息支出占营业利润比例最低的公司,往往是最有可能具有竞争优势的。

  • 利息支出反映的是公司在该季度或该年度为债务所支付的利息。
  • 利息支出被称为财务成本,而不是运营成本。它之所以被单独列出,是因为它与公司的生产和销售过程没有任何直接联系。利息是公司财务报表中总负债的反映。公司负债越多,其必须支付的利息就越多。
  • 如果利息支出占营业利润的比重较高,公司很可能是属于以下两种类型之一:其一是处于激烈竞争行业的公司,因为在这类领域要保持竞争力,就必须承担高额的资本开支;其二是具有良好的经济发展前景,但在杠杆式收购中承担了大量债务的公司。
  • 巴菲特指出,那些具有持续性竞争优势的公司几乎不需要支付利息,甚至没有任何利息支出。
  • 消费品领域,巴菲特所钟爱的那些具有持续竞争优势的公司,其利息支出均小于其营业利润的 15%。 但是,我们要清楚,利息支出占营业利润的比重在不同行业领域之间相差甚远。
  • 利息支出与营业利润的比率也可以真实反映一家公司的经济危机水平: 2006 年,贝尔斯登银行的资产负债表上所列出的利息支出占其营业利润的70%,但截至2007年最后一个季度,其利息支出占营业利润的比例已经高达230%。这意味着它将不得不动用公司所有者的权益去补足这个差额。
出售资产收益(损失)及其他

巴菲特认为,无论用哪种利润指标来确定公司是否具有持续性竞争优势,这些偶然事件的影响都应该被排除在外。

损益表6

  • 一个公司出售一项资产(存货除外)所产生的盈利或亏损,将反映在出售资产收益(损失)账户上。这项收益是指出售资产产生的收益与该项资产的账面价值之差。

  • 其他:该账户将非运营的、偶然的、非经常性的收入和支出一并汇总记录,并反映在损益表上。这些业务包括固定资产(如财产、工厂和设备)的出售,同时也包括公司正常经营业务范围之外的许可协议和专利权出售。

税前利润:巴菲特惯用的指标

损益表7

  • 现在在美国,公司需缴纳的所得税金额大概为其税前所得的35%。当税金被支付以后,它们将反映在损益表中的·应缴所得税一栏。
  • 应缴所得税项目反映了公司的真实税前利润。去查看该公司提交给美国证券管理委员会的报表,然后再查出它们的所得税支付情况,将其报告的税前营业利润数额从中扣除35%,如果余额与公司对外报告的税后利润不符合,我们最好做进一步了解。
  • 真正具有长期竞争优势的优质公司,其利润本来就很不错,完全没有必要靠包装来误导他人
净利润:巴菲特的追求

损益表8

当公司从收入中扣除所有费用开支和税款之后,我们就能得到公司的净利润。这个指标可以让我们清楚,公司在缴纳所得税后最终赚了多少钱

巴菲特关心的:

  1. 公司净利润是否具有上升趋势: 仅仅单独一年的净利润数据对巴菲特来讲毫无价值,他感兴趣的是,公司利润是否展现美好前景,是否能保持长期增长态势,若是两者兼备,则等同于具有持续性的竞争优势。巴菲特并不要求公司一帆风顺,但他希望整个趋势是保持向上的**。
  2. 股票回购: 公司有可能因为股票回购计划而导致净利润的历史走势不同于每股收益。股票回购方案将减少流通股数量,从而增加每股收益。如果一个公司的流通股数量减少了,也就是说,计算每股盈利的公式中分母变小了,每股收益反而会增多,但事实上净利润并没有增加。
  3. 公司净利润的真正走势:那些具有持续性竞争优势的公司,其报告净利润占总收入的比例会明显高于它们的竞争对手。
  4. 总收入与净利润的比率: 单独的总收入数据基本不能反映出公司经营业绩状况,但它与净利润的比率,却能告诉我们很多关于公司与其他公司对比的业绩状况方面的信息。

根据净利润划分公司:

  1. 如果一家公司的净利润一直保持在总收入的20%以上,很有可能,这家公司具有某种长期的相对竞争优势
  2. 反之,如果一家公司的净利润持续低于其总收入的10%,那么它很可能处于一个高度竞争的行业,在该行业中没有一家公司能维持其竞争优势。
  3. 那些净利润率在10%~20%的公司,这一地带挤满了目前还未被投资者发现,但时机已经成熟,并等待发掘长期投资财富的公司
  4. 银行和金融公司不属于上述规律范畴内,这类公司如果出现异常高的净利润率,通常意味着其风险管理部门过于松懈。这在贷款业务中通常表现为赚取快钱,但其代价可能是长期的灾难。
每股收益:巴菲特怎么辨别成功者和失败者
  • 每股收益是会计期间内以股份数为基数,计算公司每股股票所得的净利润

  • 在投资领域中,这是一个重量级指标,因为公司的每股收益越多,其股票价格将越高,这是一条定律。

  • 想知道公司的每股收益,我们将公司的净利润总额除以公司流通股数量即可得到。举个例子:如果一家公司今年赚取了 1 000 万美元的净利润,而公司总共有 100 万股流通股,那么该公司今年的每股收益为 10 美元。
  • 任何单独一年的每股收益不足以用来判断一个公司是否具有持续性竞争优势,但是,连续 10 年的每股收益数据就足以让我们明确判断出公司是否具有长期竞争优势。
  • 好的公司: 持续的利润通常表明公司所销售的产品或产品系列都不需要经过一个昂贵的交换过程,或者说销售成本很低。利润的上升走势意味着公司强大的经济实力足以支付为扩大市场份额而投入的广告费用,或者为扩大生产规模而产生的各种开支,同时公司也有充裕资金进行类似于股票回购的投资活动。
  • 坏的公司:公司处于一个激烈竞争行业,时而进入繁荣时期,时而步入衰退时期。繁荣时期说明需求大于供给,当需求巨大时,公司就会扩大生产以适应需求,而这将增加成本,并最终导致整个行业供给过剩。供给过剩的结果是价格下跌,这意味着在下一轮繁荣来临之前,公司将面临亏损。市场上有数以千计这样的公司,其每股收益都是如此走势不定,导致其股票价格像翅膀一样忽上忽下。这也让很多传统价值投资者误认为到了买入的时机,但殊不知他们买进的却是一艘冗长而缓慢、没有明确行驶方向的船只。

资产负债表

关注指标

  1. 现金和现金等价物:企业经营遇到困难时,现金越多越好。这时最理想的状况是,1. 有大量的现金库存而几乎没有什么债务 2. 并且没有出售股份或资产 3. 同时公司过去一直保持盈利
  2. 存货:对于制造类企业,要查看其存货增长的同时净利润是否相应增长。存货在某些年份迅速增加,而其后又迅速减少的制造类公司,它很有可能处于高度竞争、时而繁荣、时而衰退的行业,其中没有任何一家公司能让人变得富有。
  3. 应收账款:如果一家公司持续显示出比其竞争对手更低的应收账款占总销售的比率,那么它很可能具有某种相对竞争优势。
  4. 流动比率=流动资产除以流动负债:很多具有持续性竞争优势的公司,其流动比率都小于1,大大异于传统的流动比率指标评判标准。原因是它们的盈利能力足够强劲,融资能力强大,能够轻松自如地用盈利或融资来偿还其流动负债
  5. 房产、厂房和机器设备:优秀公司的产品经常稳定不变,无需为保持竞争力而耗费巨额资金去更新厂房和设备。
  6. 无形资产:就是优秀公司的持续竞争优势,以及由此产生的长期盈利能力。
  7. 资产回报率=净利润除以总资产:大多数分析师认为资产回报率越高越好,但巴菲特却发现,过高的资产回报率可能暗示这个公司的竞争优势在持续方面是脆弱的
  8. 短期贷款:当投资于金融机构时,巴菲特通常回避那些短期贷款比长期贷款多的公司
  9. 长期贷款:那些具有持续性竞争优势的公司通常负担很少的长期贷款,或压根没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的盈利能力,当需要扩大生产规模或进行企业并购时,它们完全有能力自我融资。一般而言,它们有充足的盈余在 3~4 年时间内偿还所有长期债务。
  10. 债务股权比率=总负债÷股东权益:越是好公司,盈利能力越强,股东权益越高,总债务较低。除非我们是在寻找金融机构,债务股权比率低于 0.80越好,越低越好
  11. 留存收益:公司留存收益的增长率是判断公司是否得益于某种持续性竞争优势的一项好指标。道理很简单:公司留存的收益越多,它的留存收益增长就越快,而这又将提高公司未来收益的增长率
  12. 库存股票:如果资产负债表上出现了库存股票,表明公司曾经回购股票,那么这家公司很可能具有一种与之有利的持续性竞争优势。但中国法律规定回购股份必须注销,因此资产负债表中没有库存股票。
  13. 股东权益回报率=净利润除以股东权益:巴菲特发现,那些受益于某种持续性或长期竞争优势的公司往往有较高的股东权益回报率
  14. 财务杠杆:财务杠杆是指公司通过借债来进行投资以扩大利润。巴菲特会尽量避开那些使用大量杠杆来获取利润的公司。

读表

出表时间

公司的会计部门一般会在每个会计期间的最后一天编制资产负责表,我们可以把它看作是在那个特定的时刻公司财务状况的一张“快照”。

两个部分
  1. 第一部分列出所有的资产: 其中有很多不同类型的资产项目,包括现金、应收账款、存货厂房和机械设备。
  2. 第二部分是负债所有者权益
负债

负债可以分为两种不同类型的负债:流动负责和长期负债。

  1. 流动负债:指一年内到期需要偿还的借款,包括应付账款、预提费用、短期债务、到期长期负债以及其他流动负债。
  2. 长期负债:是指那些一年以后或更长时间到期的负债,包括公司所欠供应商的货款、未缴税金、银行贷款以及其他流动负债。
公司净资产
  1. 资产–负债 = 净资产或所有者权益
  2. 流动资产 + 其他资产 = 公司总资产
流动资产周转:钱是如何赚取的

资产负债表1

流动资产(=快速资产、不稳定资产、浮动资产)包括:

  1. 现金和现金等价物
  2. 短期投资
  3. 净应收账款
  4. 存货
  5. 统称的其他流动资产

  6. 它们在资产负债表上是按照流动性(代表它们变现的速度)进行列示。

  7. 它们是现金,或者能在很短的时间内(一般在一年以内)转化为现金: 如果公司的经营状况开始恶化,它们能够迅速变现
  8. 现金→存货→应收账款→现金循环:现金用于购买原料并以存货形式存在,经过加工处理的存货又出售给经销商,并变现为应收账款,从经销商那里收回的应收账款最后又转化为现金。
  9. 巴菲特据此判断这个公司在竞争市场上是否具有持续性相对优势。
笔记

资产负债表

资产负债表

现金流量表

现金流量表

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